本文来源：时代财经 作者：郭美婷财惠赚
12月5日，国产GPU赛道迎来历史性时刻：摩尔线程正式在科创板上市，带着537亿的估值挂牌交易；而几乎同一时间，对手沐曦股份开启新股申购。
摩尔线程首日高开，最后报收600.5元/股，较114.28元/股的发行价上涨425.46%，以此计算，中一签摩尔线程可浮盈超过24万元。当天收盘，摩尔线程的市值已达2822.5亿元，成为科创板市值第4大芯片股，仅次于中芯国际（688981.SH）、寒武纪（688256.SH）和海光信息（688041.SH）。
与当年的“AI芯片第一股”的“老大哥”寒武纪对比，摩尔线程上市首日表现更为亮眼。2020年，寒武纪上市发行价为64.39元/股，当日开盘价为250元/股。如今，寒武纪股价已涨超千元，还一度超过茅台成为A股“股王”，截至12月5日寒武纪市值超5700亿元。
一边是资本盛宴的开席，一边是股民资金的疯狂涌入，两场资本运作如同“双响炮”，将国产GPU推向了聚光灯下。
图源：图虫创意
双雄并起
12月5日，N摩尔（688795）以153.07亿元的成交额排名A股第一。
头顶“国产GPU第一股”的光环，摩尔线程的IPO从受审到过会仅用时88天财惠赚，创科创板IPO审核最快纪录。
摩尔线程此前公告称，根据《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》，上市时未盈利的科创板公司，自上市之日起纳入科创成长层。而截至公告披露日，摩尔线程尚未盈利，此番自12月5日上市起，其将被纳入科创成长层。
在IPO进程开始前，摩尔线程已经完成了多轮融资。摩尔线程背后融资方包括红杉资本、厚雪资本等知名投资机构，也包括腾讯、字节等互联网巨头，还有中移资本、深创投、中关村科学城基金等央企、国资平台和地方引导基金。
多元资本的加码与技术突破的预期，直接点燃了二级市场的打新热情。
11月24日，摩尔线程开启申购。据公告，摩尔线程上市将发行7000万股，上市发行价为114.28元/股，创下2025年A股新股发行价新高。申购当日，482.66万户投资者参与网上申购，有效申购股数达462.17亿股，最终网上中签率仅0.03635%。也即1万名打新者中仅不足4人中签。
网下市场方面，267家机构管理的7555个配售对象参与报价，申购量超700亿股，申购倍数高达1572倍。中国电信、美团等10家战略机构投资者均参与了摩尔线程的战略配售，共计认购1400万股，占发行总数量的20.00%，限售期为12个月至24个月。
最终网上投资者缴款认购1677.07万股，金额19.17亿元；网下投资者缴款认购3920万股，金额44.8亿元，仅网上出现29302股弃购，弃购金额334.86万元，由保荐人包销。
而摩尔线程上市首日收盘报价600.5元/股，较发行价114.28元/股涨425.46%，以500股计算，打新单签收益超24万。
同天，沐曦股份也正式开启了申购，股票代码为“688802”。公告显示财惠赚，沐曦股份确定本次发行价格为104.66元/股，发行数量为4010万股。单一帐户申购上限0.60万股，顶格申购需配市值6.00万元。
尽管受到资金热捧，摩尔线程与沐曦股份自己在招股书中也提示了高估值的隐忧。摩尔线程曾在上市公告中提醒称，本次发行价对应的2024年摊薄后静态市销率为122.51倍，高于同行业可比公司2024年静态市销率平均水平，存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。
沐曦股份也公告称，其本次发行价格对应的发行人2024年摊薄后静态市销率为56.35倍，其表示这一数值低于同行业可比公司2024年静态市销率平均水平，但仍存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。
“国产芯片行业目前仍处于发展初期，企业上市仅为 ‘万里长征第一步’。”华芯金通半导体产业研究院院长吴全告诉时代财经，当前国内芯片相关企业整体处于向上追赶的阶段，呈现 “百花齐放” 的发展态势，但尚未出现具有绝对领先优势的龙头企业。从产业发展规律来看，如果一家企业拥有 “三合一” 综合能力（即图形渲染能力、通用计算能力与 AI 计算 / 加速能力）而非单纯聚焦某一环节，回归到 “搞定显卡、搞定训练、搞定推理、搞定加速” 的核心路径，那么这家企业就真正具备了竞争力。
国产GPU突围加速
从创立时间、背景和核心产品来看，摩尔线程和沐曦股份两家公司有相似之处。
两家公司均成立于2020年，摩尔线程由前英伟达全球副总裁、大中华区总经理张建中创立，公司核心产品是自主研发的全功能GPU，提供计算加速平台。而沐曦股份由陈维良、彭莉、杨建三位AMD资深华人科学家联合创立，他们均曾在AMD就职，核心产品是自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台。
摩尔线程基于MUSA 统一系统架构，代表性产品包括：训推一体全功能智算卡MTT S4000，通过FP8精度支持等提升性能的MTT S5000，智算融合中心产品KUAE1、KUAE2等。公司已交付多个智算中心，场景覆盖大模型训练、推理、科学计算等多个领域。
沐曦股份则基于XCORE架构，GPU产品包括用于智算推理的曦思 N 系列GPU 产品，用于训推一体和通用计算的曦云C系列GPU产品等。
从营收状况来看，据摩尔线程招股书，2022年至2024 年，公司营业收入由0.46亿元增长至4.38亿元，复合增长率为208.44%；2025年1-6月，公司营业收入为7.02亿元。
归母净利润上，2022年至2025年前三季度，摩尔线程分别亏损18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元、7.24亿元，三年零九个月合计亏损59.39亿元。摩尔线程预计公司最早可于2027年实现合并报表盈利。
而在研发方面，2022-2024年度，摩尔线程研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元。最近3年累计研发投入占最近三年累计营业收入的626.03%。截至2025年6月30日，摩尔线程有员工共1122人，其中，研发人员占了大头，达到77.81%（873人）。
沐曦股份招股书则显示，2022年至2024年，公司营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，年复合增长率为4074.52%。2025年一季度，公司营收达3.20亿元。公司预计2025年全年实现营业收入15亿元至19.8亿元，同比增长101.86%至166.46%。按15亿元计算，跟2022年相比增长近3518倍。
沐曦股份也处于亏损状态。2022年至2024年，沐曦股份归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元；研发费用分别为6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元元。截至2025年3月末，公司合并报表累计未分配利润为-10.48亿元。其在招股书中坦言，预计首次公开发行股票并上市后，账面累计未弥补亏损将持续存在，导致一定时期内无法向股东进行现金分红。根据测算，公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年。
根据IDC，2024年，中国AI芯片市场英伟达出货量占比 70%超过190万片，华为昇腾64万、昆仑芯6.9 万、天数 3.8万、寒武纪 2.7万、沐曦 2.3万、燧原1.3万。
据申万宏源证券研报，国内AI算力行业正经历供给和需求的双重剧变。需求侧方面，Token消耗快速提升推动AICapex增长，体现出国内AI大模型渗透率和用户粘性的提升；供给侧方面，国产AI芯片产品、技术、供给在2025年均有较大进展，最先进产品在推理端的性能已接近英伟达H100水平，持续追赶。
摩尔线程在招股书中指出，美国对华高端GPU出口限制促使中国企业加速国产替代进程。2024 年一中国企业旗下量产型号计算加速芯片出货量已突破50万片，使国内市场份额占比从5%提升至 15%。
除摩尔线程和沐曦股份外，昂瑞微也在12月5日开启申购，同天百度昆仑芯被曝计划赴港IPO财惠赚，估值近30亿美元。另外，燧原科技也于11月正式重启上市辅导备案，壁仞科技也处在上市辅导阶段。随着更多国产GPU企业冲刺资本市场，一场围绕AI算力自主化的产业竞速与资本盛宴已全面展开。
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